LES INVESTISSEURS OBLIGATAIRES S’INTÉRESSENT MOINS À LA FED ET PLUS À L’IA ET AUX DÉFICITS W

all Street considère comme acquis que la Réserve fédérale maintiendra ses taux d’intérêt inchangés cette semaine. Quant à savoir si cela sera une bonne nouvelle pour les bons du Trésor, la question est plus complexe. Après une forte correction qui a fait grimper les rendements pendant deux mois à partir d’août, le marché des bons du Trésor s’est redressé, reflétant les inquiétudes quant à l’impact des difficultés de financement sur le développement des infrastructures d’IA, un segment du marché qui pourrait ralentir la croissance de l’intelligence artificielle, moteur essentiel de l’économie américaine. Les rendements ont ainsi reculé par rapport aux sommets atteints début octobre. Cependant, analystes et gestionnaires de portefeuille soulignent que nombre des facteurs qui ont pesé sur les investisseurs obligataires cette année inflation persistante, endettement important des États et des entreprises, et incertitude liée aux élections de mi-mandat de la semaine prochaine demeurent d’actualité. Il est donc difficile de prévoir l’évolution du marché pour le reste de l’année 2026, alors que les prix restent nettement inférieurs aux prévisions annuelles. « Je ne pense pas que la Fed ait la mainmise totale sur le marché actuel. De plus en plus, le véritable enjeu réside dans le cycle d’investissement piloté par l’IA et son impact sur le sentiment de risque », a déclaré Christian Hoffmann, responsable des investissements à revenu fixe chez Thornburg Investment Management. « Ces derniers temps, les capitaux se sont retirés de certains placements liés à l’IA pour se diriger vers les obligations, dans ce qui semble être une fuite vers la qualité, et de tels flux peuvent masquer des variations relativement faibles des anticipations de la Fed. » Les investisseurs anticipent un maintien du statu quo par la Fed, mais une nouvelle hausse des taux en décembre. Selon eux, cette décision pourrait être moins importante que les signaux envoyés par les responsables concernant l’inflation et l’évolution des taux dans les mois à venir. Les marchés ont oscillé à plusieurs reprises entre anticipation d’un assouplissement et d’un resserrement de la politique monétaire, craignant que des pressions inflationnistes persistantes n’obligent la Fed à maintenir des coûts d’emprunt élevés plus longtemps. Le rendement de référence à 10 ans a augmenté de 84 points de base cette année, en voie de connaître sa plus forte hausse annuelle depuis 2022. Les rendements américains à 30 ans sont en hausse de près de 50 points de base en 2026, soit leur plus forte hausse annuelle depuis 2024. Les déclarations récentes de John Williams et Philip Jefferson, membres de la Réserve fédérale, ont contribué à réorienter les anticipations des investisseurs vers une limitation des hausses de taux à court terme. Tous deux siègent au Comité fédéral de l’open market (FOMC), organe décisionnel en matière de politique monétaire. Cependant, rares sont ceux qui ont oublié la hausse des prix à la consommation et à la production en août et septembre, principalement due à la flambée des prix de l’énergie, qui demeure élevée. « L’inflation a clairement repris sa progression, donc pour nous, il ne s’agit pas forcément d’une pause, mais simplement d’une manière d’observer l’évolution de certaines données suite à la récente hausse des taux », a déclaré Jack Herr, analyste principal en investissements chez GuideStone Funds. « La Fed procédera probablement à une nouvelle hausse cette année. » Même si la Fed maintient ses taux inchangés, le segment long de la courbe des taux les obligations à échéance de 10 ans ou plus pourrait rester sous pression. La dernière enquête de JPMorgan auprès de ses clients sur les obligations du Trésor a révélé un niveau de positions longues au plus bas depuis mi-août, signe d’une moindre anticipation de rendements plus faibles. Ces perspectives reflètent en partie les besoins de financement croissants du gouvernement, dans un contexte budgétaire qui se détériore et une dette nationale de 40 000 milliards de dollars contribuant à des épisodes de volatilité. Les émissions du Trésor ont fortement augmenté parallèlement à l’aggravation des déficits budgétaires, accroissant ainsi la dette que les investisseurs privés doivent absorber. Cette hausse constante de l’offre est devenue un facteur déterminant des rendements à long terme et a parfois occulté les variations des anticipations de la politique monétaire de la Fed. « Il est difficile d’avoir une grande confiance dans ce qui va se passer à partir de maintenant, surtout lorsqu’on constate des déficits persistants de l’ordre de 6 % du PIB (produit intérieur brut) », a déclaré Chris Maxey, stratège en chef des marchés chez Wealthspire Advisors. « Nos charges d’intérêts nettes pourraient absorber une part plus importante de notre déficit, ce qui réduirait d’autant les autres dépenses. Cela pourrait naturellement faire grimper les taux d’intérêt sur l’ensemble de la courbe, du fait de cette préoccupation budgétaire. » De nombreux investisseurs ont interprété l’ampleur de la débâcle obligataire de fin d’été comme un avertissement aux décideurs politiques, mais même ceux qui pensent que le message a été reçu affirment qu’il faudra du temps pour changer la dynamique des dépenses à Washington. « Quels que soient les résultats des élections, il ne faut probablement pas s’attendre à une réelle rigueur budgétaire », a déclaré Oli Shale, spécialiste des investissements américains chez Ruffer, société de gestion d’actifs. « Dépenser davantage est la solution de facilité et ce régime est là pour durer. »