Marché des capitaux : le Maroc à la loupe de l’OCDE

Après le dynamisme de la place boursière de Casablanca, le Royaume figure parmi les rares pays qui dominent en Afrique

Bourse: L’OCDE (Organisation de coopération et de développement économiques) vient de rendre public son dernier rapport sur les marchés de capitaux en Afrique 2026. Le Maroc y occupe une bonne place. Les détails.

L’activité des marchés de capitaux en Afrique reste fortement concentrée dans un petit nombre de pays, notamment le Maroc. C’est ce qui ressort du dernier rapport sur les marchés de capitaux en Afrique 2026 de l’OCDE. Selon la même source, les marchés financiers africains ont bien résisté aux chocs mondiaux et aux incertitudes géopolitiques en 2025 et début 2026. Dans les grandes économies de la région, les administrations publiques et les entreprises ont continué de se financer sur les marchés de capitaux, à la faveur de l’amélioration de la situation macroéconomique intérieure et des réformes récentes. Le document s’attarde notamment sur l’expérience marocaine en ce qui concerne la réforme des entreprises publiques.

«Le cas du Maroc montre comment une réforme des entreprises publiques axée sur la professionnalisation de la fonction d’actionnaire de l’État et l’amélioration de la gouvernance peut préparer ces entreprises à recourir davantage aux financements privés et aux financements de marché, tout en jetant les bases de futures transactions sur les marchés de capitaux et de la participation du secteur privé. La récente réforme du secteur des entreprises publiques au Maroc repose sur plusieurs textes législatifs, dont deux lois promulguées en 2021», explique l’OCDE ajoutant que la loi n° 50-21 relative à la réforme des établissements et entreprises publics a défini le cadre de la réforme, ses principaux objectifs et ses modalités de mise en œuvre. La loi n° 82-20 a officiellement créé l’Agence nationale de gestion stratégique des participations de l’État et de suivi des performances des établissements et entreprises publics (ANGSPE), chargée de professionnaliser la fonction d’actionnaire de l’État, de centraliser la supervision des actifs stratégiques de l’État et de dissocier les responsabilités actionnariales de la gestion opérationnelle des entreprises publiques.

**En 2025 et 2026, les économies africaines ont été confrontées à un environnement extérieur difficile. **

«L’un des principaux piliers de la réforme est la nouvelle Politique actionnariale de l’État (PAE), dont les orientations stratégiques ont été adoptées par décret en décembre 2024. Cette politique définit les motifs justifiant l’actionnariat public et les objectifs poursuivis par l’État en tant qu’actionnaire, en précisant le rôle des entreprises publiques à l’appui de la souveraineté nationale, de la prestation de services publics, des secteurs stratégiques, de l’innovation et du développement socio-économique. Elle vise plus particulièrement à renforcer l’exemplarité des entreprises publiques en matière de gouvernance et de performance, et à faire du secteur des entreprises publiques un moteur de l’investissement privé. La réforme de la gouvernance occupe donc une place centrale dans ce programme», indique le rapport.

Et de poursuivre: «La PAE met particulièrement l’accent sur la professionnalisation des conseils d’administration, la clarification des cadres de redevabilité, l’alignement des modalités de gouvernance sur les normes internationales et le renforcement du suivi des performances. L’ANGSPE encourage notamment la publication d’états financiers consolidés conformes aux normes internationales d’information financière (IFRS), afin d’améliorer la transparence financière des entreprises publiques (ANGSPE, 2026). Elle a également instauré la publication régulière d’informations sur le portefeuille de participations de l’État, au moyen de son rapport annuel sur l’État actionnaire, qui vise à renforcer la transparence concernant les performances financières et opérationnelles des entreprises publiques (ANGSPE, 2025)».

Financements de marché

Selon les responsables de l’OCDE, «à mesure que les réformes en matière de gouvernance progressent, le volet consacré aux marchés de capitaux prend une importance croissante. En avril 2025, l’ANGSPE et l’Autorité marocaine du marché des capitaux (AMMC) ont signé un protocole d’accord visant à faciliter l’accès des entreprises publiques aux instruments des marchés de capitaux. Ces dernières années, l’ANGSPE a activement accompagné les entreprises publiques dans leur transition de financements traditionnels soutenus par l’État vers des financements de marché, en les aidant à structurer des émissions obligataires (obligations vertes notamment) et des opérations de titrisation, et à recourir à d’autres instruments de financement sans garantie de l’État». Pour la même source, «cette approche a permis de financer de vastes programmes d’investissement dans les secteurs des transports, des infrastructures, de l’énergie et de l’industrie.

**Selon l’OCDE, on dénombrait en 2025 seulement sept nouvelles introductions en Bourse sur le continent africain, en Afrique du Sud, en Égypte, au Ghana et au Maroc. **

En évaluant les implications financières, la capacité d’emprunt et la viabilité à long terme des plans de financement proposés, l’ANGSPE a aidé les entreprises publiques à faire en sorte que les financements de marché contribuent à la fois à renforcer la discipline financière au niveau des entreprises et à développer plus largement les marchés de capitaux, tout en réduisant leur dépendance à l’égard du soutien direct de l’État».

Cependant, le rapport signale que «d’importantes difficultés de mise en œuvre subsistent». Pour l’OCDE, si les marchés de capitaux sont appelés à jouer un rôle plus important dans le financement des entreprises publiques, un recours accru aux instruments fondés sur le marché dépendra de la poursuite des progrès sur les plans de la gouvernance d’entreprise, de la transparence et de la confiance des investisseurs, ainsi que de la constitution d’un vivier d’entreprises prêtes à attirer des investissements.

«Si l’introduction en Bourse d’entreprises publiques a été évoquée comme un objectif possible, les autorités n’ont pas encore communiqué de liste précise d’entreprises candidates. L’expérience marocaine montre comment le développement des marchés de capitaux peut s’inscrire dans une réforme plus large de l’actionnariat public, même en l’absence de programme immédiat de privatisation ou d’introduction en Bourse», relève le rapport.

Et de conclure: «Le Maroc professionnalise la fonction d’actionnaire, améliore la transparence financière et établit des liens institutionnels avec l’autorité de régulation du marché des capitaux. Ce faisant, le pays crée des conditions susceptibles de permettre aux entreprises publiques d’accéder à une gamme plus étendue d’instruments de financement au fil du temps».

Education financière

Fondation: Le rapport de l’OCDE cite l’exemple du Maroc concernant la vulgarisation de la finance. «Au Maroc, la Fondation marocaine pour l’éducation financière (FMEF) sert de plateforme nationale de coordination. L’Autorité marocaine du marché des capitaux (AMMC) et la Bourse de Casablanca comptent parmi les membres fondateurs de la FMEF et contribuent, dans les limites de leurs attributions et de leurs domaines d’expertise respectifs, à l’éducation financière des épargnants et des investisseurs.

L’éducation financière des épargnants et des investisseurs entre dans le mandat de l’AMMC, tandis que la Bourse de Casablanca contribue activement à l’élaboration et à l’exécution de programmes visant à améliorer les connaissances et les compétences en matière de placements en Bourse», explique-t-on.

Le document précise que la FMEF et ses partenaires œuvrent par conséquent dans le sens d’une vision nationale commune tout en réalisant des programmes conjoints et complémentaires en fonction des populations cibles et des contextes. Dans ce cadre, la FMEF exécute des programmes de formation des formateurs fondés sur des modules d’éducation financière couvrant, entre autres domaines, les compétences liées à l’épargne et à l’investissement.

Elle dispense également des formations spécifiques sur les marchés de capitaux et les placements en Bourse, notamment à destination d’acteurs du secteur éducatif. Ces initiatives viennent compléter les programmes et outils d’éducation des investisseurs élaborés par l’AMMC et les initiatives d’éducation financière mises en œuvre par la Bourse de Casablanca.

Missions

Marché des capitaux

L’activité des marchés de capitaux en Afrique reste fortement concentrée dans un petit nombre de pays, principalement l’Afrique du Sud, l’Égypte, le Nigeria et le Maroc.

Transformation numérique

Selon l’OCDE, la transformation numérique améliore l’accès aux marchés obligataires primaires et secondaires, mais aussi leur efficience.

Investissements

Ce rapport fait partie de la série de l’OCDE sur les marchés de capitaux, qui vise à faciliter la réflexion sur la manière dont les marchés de capitaux peuvent mieux orienter l’épargne des ménages vers l’investissement productif dans l’économie réelle.

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